■三季報業績符合預期。前三季度公司實現營業收台中商標註冊流程入11.76註冊商標申請台中億元，同比增長14.96%；實現歸母凈利潤5514萬元，同比增長16.99%。參考修正後的5000~6000萬元業績預告區間，整體情況基本符合預期。預告2017全年實現凈利潤區間為44800~46800萬元（+68.95%~+76.49%）。
■增值稅退稅情況好轉趨勢有望延續。三季度增值稅退稅的情況較上半年明顯好轉，前三季度合計收到8833萬元，其中第三季度單季貢獻4902萬元。我們在中報點評中提出“退稅的影響有望在後續月份中逐步收窄”的觀點得到瞭驗證。參考公司全年業績預告台中申請商標代辦，增值稅退稅情況進一步好轉的趨勢有望延續。
■毛利率略有下降，費用控制情況較好。1）成本端，毛利率為65.91%，較去年同期下降3.28個百分點，我們判斷主要由於部分定制化產品比重提升所致；2）費用端，期間費用率與去年同期基本持平，公司費用管控較為得當。
■雲安全佈局捷報頻傳。據公司公告，1）今年6月，公司與騰訊雲簽署《戰略合作協議》，雙方將在技術、產品、運維等領域深入合作；2）今年1月，通過參股抗DDoS專業廠商長沙智為，公司的安全網關與SaaS雲安全能力將再上一個臺階。
■《網絡安全法》點燃行業需求端，公司迎來發展新機遇。《網絡安全法》自6月1日起施行以來已近5個月，四川、江蘇、廣東、山西、重慶等省份已陸續開出罰單。此外，據騰訊新聞報道，網信辦又針對微信、新浪微博、百台中商標申請流程度貼吧等重磅互聯網產品涉嫌違反《網絡安全法》的行為進行立案調查。從行業來看，網絡安全法的執行並非“流於表面”，很多地區已經開始積極行動並嚴格執行，充分體現瞭當前網絡安全的嚴峻環境以及監管機構堅定執行《網絡安全法》的決心。隨著《網絡安全法》的施行，相關工作將進入有法可依、強制執行的階段，網絡信息安全市場的需求端被徹底點燃，未來網絡信息安全市場需求也將趨於多元化，公司作為行業翹楚將迎來發展新機遇。
■投資建議：作為國內網絡信息安全龍頭廠商，隨著《網絡安全法》的實施公司將迎來新的發展機遇，預計2017-2018年EPS為0.51、0.65元，維持買入-A評級，6個月目標價28元。
■風險提示：網絡信息安全政策實施不及預期。
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